البنك المركزي الأوروبي يبقى سياسته دون تغيير على الرغم من ارتفاع التضخم القياسي

أبقى البنك المركزي الأوروبي سياسته دون تغيير كما كان متوقعًا يوم الخميس، حيث ظل على المسار الصحيح لتقديم تحفيز غزير هذا العام حتى مع ارتفاع التضخم إلى مستوى قياسي، متجاوزًا هدف البنك البالغ 2٪ وتوقعاته.

بعد تمديد إجراءات الدعم في ديسمبر فقط، لم يُنظر إلى تغيير السياسة على أنه خيار، لكن التضخم المرتفع بعناد – 5.1٪ الشهر الماضي – من المرجح أن يضغط على صانعي السياسة في الأشهر المقبلة للحد من التحفيز.

قام البنك المركزي الأوروبي بإجراء أصغر تغيير في موقفه السياسي، وأزال فقرة تنص على أن تحركه السياسي التالي يمكن أن يكون في “أي من الاتجاهين”.

قال البنك المركزي الأوروبي: “مجلس الإدارة على استعداد لتعديل جميع أدواته، حسب الاقتضاء، لضمان استقرار التضخم عند هدفه البالغ 2٪ على المدى المتوسط”، مع الحفاظ على إمكانية خفض أسعار الفائدة، إذا لزم الأمر.

ستقع مهمة تحضير الأرضية لأي تحول محتمل في المستقبل على عاتق رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد وستكون الأسواق في حالة ترقب لأي تلميحات في مؤتمرها الصحفي في الساعة 1330 بتوقيت جرينتش.

من غير المرجح أن تبتعد عن وجهة نظر البنك المركزي الأوروبي طويلة المدى بشأن التضخم، لكنها قد تعترف بأن المخاطر تتزايد ، مما يتطلب اهتمامه.

جادل البنك المركزي للدول التسعة عشر التي تستخدم اليورو منذ فترة طويلة بأن التضخم سينحسر قريبًا دون تدخله وسيهبط فعليًا إلى ما دون هدفه البالغ 2٪ بحلول نهاية العام، لذا فإن سحب الدعم الآن سيكون له نتائج عكسية.

لكن المستثمرين الماليين وعدد من صانعي السياسة بدأوا في التشكيك في هذه الرواية، خاصة وأن البنك المركزي الأوروبي قلل باستمرار من الارتفاع الحالي، مما أجبره على مراجعة توقعاته مرارًا وتكرارًا.

وتشك الأسواق بالفعل في توقعات البنك المركزي الأوروبي وتقوم بتسعير 28 نقطة أساس لرفع أسعار الفائدة هذا العام، مع أول خطوة شوهدت في يوليو، على الرغم من إصرار البنك على أن أي تحرك في عام 2022 غير مرجح للغاية.

تكمن المشكلة في أنه من المتوقع أن يظل التضخم أقل بقليل من هدفه البالغ 2٪ في عامي 2023 و 2024، لذلك حتى الزيادة الطفيفة في مسار التضخم يمكن أن تضع نمو الأسعار في الاتجاه الصحيح، مما يقلل من الحاجة إلى التحفيز.

لكن تغيير سرد التضخم عملية خادعة ومن المحتمل أن تنطوي على مخاطرة.

إذا اعترفت لاجارد بأن البنك المركزي الأوروبي قد قلل من تقدير ضغوط الأسعار، فإن الأسواق ستقدم رهانات رفع أسعار الفائدة، مما يزيد من تكاليف الاقتراض للحكومات والشركات حتى مع سعي البنك المركزي الأوروبي إلى إبقاء هذه الضغوط بالقرب من أدنى مستوياتها القياسية.

في مؤتمرها الصحفي، يمكن أن تقدم لاجارد إشارة إلى مخاطر التضخم مع التأكيد على أن الحالة الأساسية لا تزال تتمثل في تباطؤ نمو الأسعار بشكل حاد في أواخر العام، حيث يظل نمو الأجور في منطقة اليورو صامتًا وتلاشي العوامل غير المتكررة.

ومن شبه المؤكد أيضًا أن تكرر أن أي تحرك لسعر الفائدة هذا العام أمر غير مرجح للغاية، حتى مع تشديد السياسات المناظرة العالمية مثل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك إنجلترا.

ومع ذلك، فإن الاقتصاديين، الذين عادة ما يكونون أكثر تحفظًا من المستثمرين الماليين، يمضون قدمًا في توقعاتهم الخاصة برفع أسعار الفائدة، حيث يتوقع الكثيرون الآن الخطوة الأولى في أوائل عام 2023 بدلاً من أواخر العام المقبل.

عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات، وهي المعيار للكتلة، هي بالفعل في المنطقة الإيجابية، حيث قفزت من مستويات حول -0.4٪ في أواخر ديسمبر مع اشتداد منحنى العائد تحسباً لتشديد السياسة في نهاية المطاف.

لا تستطيع لاجارد أيضًا أن تتجاهل تمامًا تجاوز التضخم لأن سلسلة من أخطاء التنبؤ والمراجعات التصاعدية الكبيرة للتوقعات تتحدى مصداقية البنك.

وبدلاً من ذلك، من المرجح أن تؤكد أن نمو الأسعار في أوروبا يختلف اختلافًا جوهريًا عن مثيله في الولايات المتحدة، نظرًا لضغوط الأجور الضعيفة والتأخر النسبي في ارتفاع الاستهلاك.

ولكن مع انخفاض معدل البطالة في منطقة اليورو أيضًا إلى مستوى قياسي منخفض قبيل توقعات البنك المركزي الأوروبي، فقد تبدأ ضغوط الأجور أيضًا في التزايد حتى إذا لم يكن هناك دليل على ذلك حتى الآن.

مع قرار يوم الخميس، لا يزال سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي عند مستوى قياسي منخفض – 0.5٪ ولا يزال البنك في طريقه للتخلص التدريجي من خطة شراء سندات الطوارئ الوبائية البالغة 1.85 تريليون يورو بحلول نهاية مارس.

سيتم تخفيض مشتريات السندات في عدة خطوات خلال الأرباع القادمة ولكن لا يزال من المقرر استمرارها إلى أجل غير مسمى.