للمرة الأولى منذ شهور ، لدى البنك المركزي الأوروبي سبب للانفصال عن وضع مكافحة الأزمات للنشاط الاقتصادي الذي بدأ يتصاعد بعد هبوط بسبب تفشي فيروس كورونا حيث بدأ الأسواق بمحاولة الاستقرار، ومن المحتمل أن يتم الاتفاق على صندوق تعافي أوروبي وثيق .
ومع ذلك ، فإن المستقبل غير مؤكد وقد يشهد اجتماع يوم الخميس نقاشًا حيويًا بشأن الخطوة التالية لبرنامج شراء السندات الطارئ الذي زاد في يونيو.
قال كريستوف ريجر ، رئيس أسعار الفائدة وأبحاث الائتمان في كومرتس بنك: “نصل إلى المرحلة الثالثة من الاستجابة للأزمة”. “شهدت المرحلة الأولى رفض البنك المركزي الأوروبي ، وكانت المرحلة الثانية لحظة” مهما كان الأمر “. المرحلة الثالثة تتعلق بالتفكير “.
فيما يلي خمسة أسئلة رئيسية للأسواق :
- ماذا سيناقش البنك المركزي الأوروبي؟
أشار كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي فيليب لين مؤخرًا إلى أن البنك معلق بعد تقديم التحفيز ثلاث مرات هذا العام.
وينبغي أن تغطي عمليات شراء الأصول الطارئة قفزة هذا العام في صافي إصدار السندات السيادية لمنطقة اليورو ، والتي تقدر بنحو 600 مليار يورو بعد استردادها.
لذلك قد تراجع الآن تلك المشتريات ودرجة المرونة التي يجب تطبيقها في الأشهر المقبلة.
وبينما خف الضغط من أجل المزيد من التحفيز ، توقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على لهجة متشائمة.
الرسم: برنامج QE للبنك المركزي الأوروبي هنا
- هل يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يعيق إنفاق غلاف PEPP بأكمله؟
مع استقرار الاقتصاد ، اقترح بعض أعضاء مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي أنه قد لا يتم إنفاق “برنامج” غلاف شراء الطوارئ الطارئة للوباء – الذي تم تعزيزه مؤخرًا إلى 1.35 تريليون يورو (1.52 تريليون دولار).
يتمثل التحدي الذي تواجهه رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد في الاعتراف بأن البيانات تتحسن ولكنها تكرر التزامها القوي بالتحفيز ، بالنظر إلى المدى الكامل للبطالة وإفلاس الشركات قد يتضح لاحقًا فقط.
يقول أنطوان بوفيت ، كبير محللي الأسعار في ING ، “إن عدم القيام بذلك سيكون ضارًا بالأسواق ومصداقية البنك المركزي الأوروبي”.
ضاقت فجوة العائد على السندات الإيطالية / الألمانية لمدة 10 سنوات بشكل حاد بعد الحركة العنيفة في يونيو ، واستقرت حول 170 نقطة أساس DE10IT10 = RR.
الرسم البياني: أسواق السندات في منطقة اليورو خلال أزمة الفيروس التاجي هنا
- كيف يتماشي النمو والتضخم مع توقعات البنك المركزي الأوروبي؟
يتوقع البنك المركزي الأوروبي أن ينكمش الاقتصاد بنسبة 8.7٪ في عام 2020 قبل أن ينمو بنسبة 5.2٪ في عام 2021 ، وتعتقد لاغارد أن الأسوأ هو “ربما الماضي”.
يُتوقع أن يكون التضخم عند أو بالقرب من الصفر لبقية عام 2020 ، لكن البنك المركزي الأوروبي قد يرتاح من مقياس التضخم طويل المدى المستند إلى السوق EUIL5YF5Y = R يرتفع مرة أخرى فوق 1 ٪ ، حتى لو كان أقل من هدف 2 ٪ تقريبًا.
تسارع التضخم السنوي إلى 0.3٪ في يونيو من 0.1٪ فقط في مايو ، مما يدعم توقعات البنك المركزي الأوروبي بأنه يمكن تجنب القراءة السلبية.
الرسم البياني: توقعات التضخم في منطقة اليورو ترتفع هنا
- هل يمكن أن تصبح TLTROs جزءًا أكثر ديمومة من مجموعة الأدوات؟
ربما. اقترضت البنوك رقما قياسيا قدره 1.31 تريليون يورو في عرض البنك المركزي الأوروبي الشهر الماضي على القروض الرخيصة طويلة الأجل. يعتقد البعض أن قروض الرهن العقاري قد يتم تضمينها في TLTROs المستقبلية.
تم إطلاقها قبل ست سنوات ، وتم إعادة تصميم عمليات إعادة التمويل طويلة الأجل المستهدفة هذا العام ، مما سمح للبنوك بمعدلات منخفضة تصل إلى ناقص 1٪.
الأسواق حريصة أيضًا على معرفة ما إذا كان المضاعف على أسعار الفائدة يمكن أن يرتفع. وهذا يعفي البنوك من عقوبة فعالة بسبب المعدلات السلبية على الاحتياطيات الزائدة في البنك المركزي الأوروبي. من المحتمل أن يكون أي إجراء هنا مرتبطًا بسعر الإيداع ، والذي من غير المحتمل أن يتم قطعه مرة أخرى قريبًا ECBWATCH.
قال أناتولي أنينكوف ، كبير الاقتصاديين الأوروبيين لدى سوسيتيه جنرال: “في الوقت الحالي ، قد يعتبر البنك المركزي الأوروبي أنه كان بالفعل كريمًا للغاية للبنوك عبر TLTRO”.
الرسم البياني: عمليات إعادة التمويل طويلة الأجل للبنك المركزي الأوروبي هنا
- هل يمكن للبنك المركزي الأوروبي، شراء المزيد من الديون فوق الوطنية؟
مع اجتماع قادة الاتحاد الأوروبي يومي 17 و 18 يوليو للتوصل إلى اتفاق بشأن صندوق تعافي بقيمة 750 مليار يورو ، يمكن سؤال البنك المركزي، الأوروبي عما إذا كان سيرفع حصة السندات فوق الوطنية التي يشتريها ، والتي تبلغ حاليًا 10٪ لمشتريات القطاع العام.
يمثل بنك الاستثمار الأوروبي حاليًا 43٪ من مجموعة الديون فوق الوطنية المؤهلة للبنك المركزي الأوروبي، ولكن يمكن للاتحاد الأوروبي تجاوز ذلك ، حتى لو تم تخفيف اقتراح صندوق الانتعاش.