أصبح من الثابت في الدول الأوروبية أن الارتفاع المؤلم في التضخم الذي بدأ في عام 2021 كان سببه في المقام الأول استجابة البنك المركزي الأوروبي البطيئة لارتفاع الأسعار.
ولكن التضخم يتباطأ الآن بشكل حاسم ويغتنم حراس اليورو هذه اللحظة ليقولوا إنهم كانوا على حق طوال الوقت.
قام قسم الأبحاث في البنك المركزي الأوروبي بإصدار مقالات مختلفة في الأسابيع الأخيرة للتأكيد على مدى تأثر التضخم بأحداث خارجة عن سيطرته، وتحديداً اضطرابات الوباء وأزمة الطاقة التي أحدثتها روسيا – وهي الصدمات التي لم تكن نماذجها مجهزة بشكل جيد لكي يعلق.
وكان هذا هو السبب الذي جعل البنك المركزي الأوروبي – إلى جانب معظم البنوك المركزية الأخرى – يقول في ذلك الوقت إن التضخم كان في المقام الأول صدمة “مؤقتة” ناجمة عن مشكلات في جانب العرض.
وعلى النقيض من ذلك، تعمل السياسة النقدية من خلال التأثير على مستويات الطلب في الاقتصاد، باستخدام أسعار الفائدة لضبط الجاذبية النسبية للادخار والاستهلاك.
وقال أحد كبار المسؤولين في البنك المركزي الأوروبي، والذي تم منحه عدم الكشف عن هويته للتحدث علانية: “إن السياسة النقدية لم تتمكن من خفض أسعار الطاقة”.
وأضاف أن البنك اتخذ القرار الصحيح في عام 2021 بعدم رفع أسعار الفائدة، حتى مع ارتفاع التضخم إلى ما يقرب من 5 في المائة.
وفي مؤتمر عُقد في شهر مارس/آذار، قال كبير الاقتصاديين فيليب لين في عرض تقديمي إن التضخم كان ليتراجع بشكل هامشي فقط لو تحرك البنك المركزي الأوروبي في وقت أقرب.
وأضاف أنه في الوقت نفسه، كان من شأن تشديد السياسة النقدية في وقت سابق أن يلحق ضررا أكبر بكثير بالاقتصاد، ويخفض الناتج بنحو نقطتين مئويتين أو أكثر حتى عام 2025.
لاحظ دافيد أونيجليا، مدير أوروبا في شركة تي إس لومبارد، بقلق أن مثل هذه الأمور يجب أن تؤخذ مع قليل من الملح.
وقال: “محافظو البنوك المركزية يحبون الحقائق المغايرة والمتغيرات غير القابلة للملاحظة” التي تبدو ذات أساس علمي ويصعب دحضها.
كان النظر إلى صدمة التضخم على أنها مؤقتة هو وجهة النظر المتفق عليها في عام 2021. وقد تم سكب الكثير من الحبر البحثي للدفاع عنها منذ ذلك الحين، ليس أقلها هذه المقالة التاريخية التي كتبها بن برنانكي، رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق، وأوليفييه بلانشارد، كبير الاقتصاديين في صندوق النقد الدولي.
وعندما قام خبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي، تحت إشراف المدير العام لشئون الاقتصاد أوسكار آرس، بتطبيق نموذج بيرنانكي-بلانشار على منطقة اليورو ، وجدوا أن عوامل جانب العرض كانت هيمنتها بشكل أكبر، وذلك بسبب تعرض أوروبا بشكل أكبر لإمدادات الطاقة من روسيا.
واتفق معه ديميتريس فالاتساس، الرئيس التنفيذي لشركة أورورا ماكرو ستراتيجيز، قائلا: “تظهر البيانات والتجربة أن التضخم الأوروبي كان في جانب العرض أكثر من التضخم في الولايات المتحدة”.
ومن المؤكد أن البيانات الحديثة ساهمت في طمأنة هذه الفكرة. ببطء ولكن بثبات، يتجه التضخم نحو الانخفاض، ليصل إلى 2.4% في مارس/آذار، أي أعلى بقليل من هدف 2%. ويشير البنك المركزي الأوروبي الآن إلى أنه من المحتمل أن يبدأ في خفض تكاليف الاقتراض بحلول شهر يونيو.
