تواجه أوروبا هذا الأسبوع اختبارًا مصيريًا. فمحرك نمو القارة يتباطأ، وبنيتها الأمنية التي دامت عقودًا تتعرض للانهيار. وبينما يتأرجح العالم تحت أقدامه، لا يسعى الاتحاد الأوروبي جاهدًا للدفاع عن نفسه فحسب، بل يُكافح أيضًا لإيجاد طريقة لتمويل كل ذلك.
والسؤال الرئيسي الذي سيطرح عندما يجتمع زعماء الاتحاد الأوروبي يوم الخميس لمناقشة الإنفاق الدفاعي والقدرة التنافسية الاقتصادية هو ما إذا كانوا قادرين أخيرا على تعبئة رأس المال الخاص ــ بدلا من الاعتماد فقط على تمويل دافعي الضرائب ــ لتأمين مستقبل أوروبا.
حتى الآن، تعثرت سنوات من الجهود الفاترة لتعميق الأسواق المالية، بسبب البيروقراطية والمصالح الذاتية. ومع ذلك، ومع تفاقم الواقع الجيوسياسي، بدأ يظهر تدريجيًا الدافع لتوحيد نظام رأس المال المجزأ في القارة، وجعله يخدم المصالح الأوروبية.
هل سيشهد هذا الأسبوع خطواتٍ حقيقية نحو إنشاء سوقٍ استثماريةٍ موحدة، تُعرف باسم اتحاد الادخار والاستثمار (SIU)، وهو ما يأمله المسؤولون حقًا.
قالت المفوضية الأوروبية برئاسة أورسولا فون دير لاين إنها تريد إعطاء الأولوية لإنشاء ثقافة استثمارية على غرار الولايات المتحدة لتشجيع المدخرين الذين يخشون المخاطرة على البدء في استثمار حوالي 10 تريليون يورو التي تراكمت في حساباتهم المصرفية في سوق الأسهم بدلاً من ذلك.
والأساس المنطقي واضح: سيوفر هذا لشركات الاتحاد الأوروبي المزيد من السيولة، مما يسمح لها بالإنفاق على مشاريع ذات أولوية كالدفاع، مما يعزز الاقتصاد الأوروبي. لكن ما هي النكسة الوحيدة؟ تسعى بروكسل جاهدةً لتنفيذ هذا المشروع منذ أكثر من عقد، دون نجاح يُذكر.
وفي الوقت نفسه، ظلت أوروبا تعاني من نظام حيث تظل الأموال، المجزأة بسبب الحواجز الوطنية، خاملة في الحسابات المصرفية، مما يقلل باستمرار من إمكاناتها.
وعلى النقيض من ذلك، فإن أسواق رأس المال العميقة والموحدة في الولايات المتحدة، إلى جانب الغريزة الثقافية للمخاطرة، تجعل من الأسهل بكثير على الشركات هناك جمع التمويل.
في الولايات المتحدة، يمتلك ما يقرب من 60% من الأسر أسهمًا، إما بشكل مباشر أو غير مباشر من خلال معاشاتهم التقاعدية. وفي فرنسا وألمانيا، يقترب هذا الرقم من 18%.
ويعود جزء من ضعف الإقبال الأوروبي على الاستثمار في أوروبا إلى التعقيد الشديد لنظامها السوقي. فبدلاً من هيكل موحد، تُشغّل أوروبا 27 سوقًا ماليًا منفصلًا، لكل منها لوائح وبنية تحتية مميزة.
الجانب السلبي هو أنه كما يصعب فتح حساب مصرفي في مدريد إذا كنت في برلين، يصعب أيضًا الاستثمار في شركة في ريغا إذا كنت في بودابست. وتختلف البنية التحتية المالية وقواعد الاستثمار من دولة لأخرى.
لكن بينما تُصرّ الحكومات على التزامها بتبسيط النظام، فإنها غالبًا ما تتجاهله. بالنسبة للكثيرين، تُشكّل المصالح الوطنية عائقًا أمام تحقيق ذلك عند آخر عقبة، وفي أحيان أخرى، تُعرقل الجهود جهاتٌ فاعلة في السوق تعتمد أرباحها على التجزئة أكثر من التناغم.
وقد انتقدت مفوضة المالية بالاتحاد الأوروبي ماريا لويس ألبوكيركي مؤخرا مثل هذه الجهات، مشيرة إلى أن الضغوط المفرطة تعوق التقدم في القواعد المالية الرئيسية، بما في ذلك القواعد المتعلقة بالبيانات المالية والاستثمار في التجزئة.
وأضافت في مؤتمر عقد في بروكسل يوم الثلاثاء “يتعين علينا اتباع نهج أقوى في معالجة مثل هذه العقبات”.
إن مفتاح التقدم يكمن في وضع قواعد موحدة للشركات، فضلاً عن إنشاء مشرف واحد للإشراف عليها جميعاً.
في الوقت الحاضر، تخضع قواعد الأعمال التي يمكن أن تعزز التماسك ــ مثل ما يحدث عندما تدخل الشركات في حالة إفلاس، أو معاملتها الضريبية ــ لإشراف الوزارات الوطنية التي إما لا تهتم بوحدة التحقيقات الخاصة، أو لا تملك الدافع لإجراء تغييرات في قضايا مثل الضرائب.
في الوقت نفسه، لم تُحدَّث بعض القواعد منذ أكثر من مئة عام. ففي فرنسا، على سبيل المثال، تُحدَّد إجراءات إفلاس الشركات بموجب قوانين صدرت عام ١٨٠٧.
مع ذلك، حفّزت الأزمات السابقة أحيانًا تطورات تنظيمية. فقد دفع الانهيار المالي عام 2008 قادة الاتحاد الأوروبي إلى إنشاء هيئة إشراف مصرفي مركزية تابعة للبنك المركزي الأوروبي. ومع ذلك، لم تُطبّق رقابة مماثلة على المؤسسات المالية غير المصرفية، مما خلّف فجوات كبيرة في الإطار التنظيمي.
وتُعقّد المواقف الوطنية المتباينة جهود إنشاء هيئة إشراف مالي واحدة. فبينما تدعم بعض الدول الكبرى هذه المبادرة، تخشى الدول الصغرى أن تجذب الدولة التي تستضيف الهيئة الإشرافية شركات مالية للانتقال إليها.
كان هذا الانقسام واضحا في عام 2024 عندما انتهت قمة المجلس الأوروبي التي استمرت طوال اليوم حول هذا الموضوع إلى طريق مسدود – وهو السيناريو الذي يمكن أن يتكرر مرة أخرى يوم الخميس.